机械 人形机器人产业稳步推进,关注工业公司利润转正背景下通用自动化复苏趋势
大国博弈并不局限于总量关税。历史经验多次证明,大国博弈将在经贸、金融、产业、科技等多重维度铺开。
10月以来中美新一轮博弈不意味着中美关系“急转直下”,无需过度悲观。相反,10月以来中美博弈聚焦于船舶、芯片、稀土等科技战略领域,只是标志着中美博弈走向新阶段——从总量关税互掣走向战略领域竞争。
新一轮中美博弈对市场情绪冲击弱于4月,对中国出口和总量经济的冲击有限,所以某一种意义上有“TACO”交易影子。
中美博弈进入新阶段,意味着未来特定领域:竞争性产业、战略安全领域,将涌现更多新现象,相应资产的波动率将会走高。
风险提示:消费复苏的持续性仍存不确定性;地产行业能否继续改善仍存不确定性;限于数据可得性存在统计不够完备的风险,存在模型失效导致的测算误差风险及数据统计误差风险;欧美紧缩货币政策的影响或超预期,拖累全球经济稳步的增长和资产价格表现;地理政治学冲突仍存不确定性,扰动全球经济稳步的增长前景和市场风险偏好。
根据酒业家的信息,双节期间,白酒动销整体下滑20%-30%,具体来看地域分化显著:河南、山东、江苏等传统白酒消费大省表现相对稳健,动销下滑程度好于全国中等水准,但广东、安徽等地动销下滑幅度普遍超20%。品牌方面,头部名酒表现相对较好,多地区
、汾酒系列、红花郎、水晶剑出货量稳定,高端商务定位的产品受到的影响更为显著。展望未来,国内经济有望逐渐企稳回升,以白酒为代表的顺周期产业有望重新步入高增长通道。建议珍惜当前低位布局机会。
短期来看,原奶供需矛盾有所缓和,最新原奶价格3.03元/公斤,环比持平。青贮季叠加淘牛价格回升,行业持续存栏去化。从需求端来看,乳制品的需求仍表现出低温好于常温的趋势,部分乳业有可能持续推进结构优化,各地生育补贴政策落地也有一定预期,乳品深加工产能逐步投产,乳品需求或将触底。渠道层面,乳企加大会员商超、即时零售等新零售渠道布局。从盈利端,头部企业今年费率目标也希望稳中有降,预计盈利能力有望同比提升。
自去年开始,各企业对于 B 端大客户的重视度提升,尤其山姆、盒马、百胜、塔斯汀等大客户开发,逐渐增加定制产品研究开发。短期市场对政策较为关注,“提振消费”也明确在今年的《政府工作报告》中被强调,通过扩内需与惠民生的结合,推动消费稳健增长。短期来看,考虑到基本面企稳叠加政策刺激,且 3 月以来餐饮收入呈逐渐回升态势,我们大家都认为可以在较低的位置布局一些优质标的。
本文重点聚焦跨境产品的分析和跟踪,包含互认基金、QDII基金和香港市场
。互认基金中,近一月部分中等久期高收益债基和科学技术成长类股基领跑;多数债基略微降低久期,股基多重仓大中华。QDII基金中,港股科技类ETF近期显现出较好弹性,
领跑。近期香港上市的科技龙头股和恒生科技指数杠杆ETF表现突出,比特币ETF小幅收涨。
市场概况:截至目前,42只证监会已注册的北上互认基金在内地公开销售,最新规模合计约2425.72亿人民币。其中超半数为权益类基金,共25只;17只为债券型基金。从规模来看,当前债券型基金占主导,规模合计约1642亿元,占比70%左右。近期新获批互认基金汇丰亚洲多元资产高入息基金,为混合型基金,聚焦亚太多元资产,主要投资亚太高息股及亚洲债券。
业绩跟踪:债基中,近一月部分中等久期的高收益策略产品表现领先,如汇丰亚洲高收益债券基金;长久期品种中东亚联丰亚洲策略债券基金表现较领先。股基中,近一月港股科技成长表现领先,摩根宜安香港基金等取得了较突出的业绩表现。
持仓信息:债基中,5只产品提高久期,9只产品降低久期,2只保持稳定;摩根国际债券、博时精选新兴市场债券基金久期变化最明显,前者增加1年,从6年提高至7年;后者降低0.81年,从2.46年降低至1.65年。信用方面,4只产品以高收益债为主,其他多数以投资级为主。股基多重仓大中华,全球投资品种以美股为主;重仓股多为科技、金融龙头。
业绩跟踪:股基中,近一月领先基金以科学技术成长为主,如易方达中证海外互联ETF、华泰柏瑞中证韩交所
、多家基金公司旗下恒生互联网科技业ETF;主动产品中华宝海外新能源汽车相对领先;近一月领先基金整体涨幅在14%以上,ETF展现出更强的Beta弹性。债基中,近一月高等级信用品种表现相对稳健,如博时亚洲票息、嘉实新兴市场。原油产品回调明显,黄金产品近一月取得了突出的业绩表现。
近一月表现领先的股票ETF以港股成长类产品为主,包括Pando CMS Blockchain ETF(20%)等。债券ETF中,Global X旗下美国0-3个月和3-5年国债ETF表现较领先,涨幅达到6%以上。南方东英旗下跟踪
以及恒生科技的2倍杠杆产品取得了突出的业绩表现,涨幅分别达到58%、40%、28%。数字货币产品中,近一月比特币产品小幅收涨,
风险提示:本报告仅作为投资参考,基金过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。文中数据统计来自于第三方数据库,不同数据库的更新时效不同,数据的完备性与提取时间具有一定关联,数据有几率存在不准确的问题。基金定期报告所披露的规模和持仓等信息为静态时点数据,存在短期调仓以粉饰报表的可能,不一定可以反映基金真实的投资行为。由于基金定期报告披露存在一定的时滞性,基金投资行为可能已发生明显的变化,存在一定的偏差。
本文重点聚焦全球资金流动分析,其中跨境资金包含港股通、跨境理财通及全球共同基金、QDII基金。近期全球风险偏好持续下降,资金较多流入美国固收基金,流出美国中小盘和大盘成长股基;全球及美国大盘平衡股基有一定净流入。QDII ETF中恒生科技相关产品获大幅资金流入,恒生指数等有小幅资金流出。总的来看,全球资金再平衡趋势持续,新兴市场投资热度提升,美股资金流出压力持续。
2025年9月,港股市场领跑全球,恒生科技指数上涨13.95%、恒生指数上涨7.49%;越南、德国市场略微收跌。整体上看,9月全球股市多数上涨,科学技术成长表现较领先。商品方面,黄金大幅反弹,而原油继续回调。
AH资金流动:9月港股通南向保持成交净买入,净流入规模达年内新高;资金整体流入非必需性消费。互认基金方面,年内大量资金涌入,但4月以后累计净汇出金额减少。8月跨境理财通资金跨境汇划金额26.31亿元,其中南向通26.20亿元,北向通0.11亿元。
全球基金资金流动:8月全球资金较多流入固收基金、流出股票基金,投资者风险偏好下降。全球投资的股票基金仍取得了较多的资金净流入;而美国中小盘、大盘成长风格股基连续遭较多净流出,但大盘平衡型股基获得一定资金净流入;日本、英国股票基金也有较多净流出。固收类产品中,整体呈资金净流入,其中美国固收基金取得了最多净流入资金,延续7月趋势。
QDII-ETF资金流:近一月恒生科技再度出现大幅资金净流入,其次是港股创新药、恒生互联网科技业、中国互联网50、纳斯达克100等;资金净流出幅度较小,恒生指数、
指数、恒生医疗保健等有小幅净流出。整体上看,延续上月资金流趋势,港股科学技术成长板块仍保持比较高的投资热度,且进一步集中,高股息热度有所下降。
风险提示:本报告仅作为投资参考,基金过往业绩并不预示其未来表现,亦不构成投资收益的保证或投资建议。文中数据统计来自于第三方数据库,不同数据库的更新时效不同,数据的完备性与提取时间具有一定关联,数据有几率存在不准确的问题。基金定期报告所披露的规模和持仓等信息为静态时点数据,存在短期调仓以粉饰报表的可能,不一定可以反映基金真实的投资行为。由于基金定期报告披露存在一定的时滞性,基金投资行为可能已发生明显的变化,存在一定的偏差。
人形机器人:Figure03设计变化需要我们来关注,国产具身智能大单逐步落地。Figure03发布展示出诸多亮点,手部摄像头&传感器、无线充电、加工方式为重要变化;Figure兼具大模型、硬件等硬实力,且积极推动产品落地,有望持续带动供应链需求。国内智元机器人、原力无限本周披露超亿元具身智能大单,伴随着产品、供应链、应用的逐步成熟,后续潜在订单落地仍值得期待。Q4我们全面看多人形机器人板块行情,是交易特斯拉第三代Optimus变化和量产预期的重要窗口期,无惧审厂延后等边际扰动。同时国产链条预计Q4来自于资本运作、订单出货、场景落地等消息将不断释放。我们继续看好板块行情,首推T链,同时推荐产业趋势更优、放量更快的传感器、灵巧手、垂类应用端、国产供应链条等环节。
出口管制政策提升锂电产业战略高度,短期影响有限,不改产业高质量发展趋势,重视固态催化下板块错杀机会。10月9日,商务部、海关总署发布2025年第58号公告《对锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制》,将重量单位体积内的包含的能量≥300Wh/kg的高单位体积内的包含的能量锂电池、正负极材料及核心制造设备纳入出口管制范围,这也是我国首次将锂电设备列入管制目录。商务部新闻发言人指出高单位体积内的包含的能量锂电池的军民两用特性尤为突出,实施出口管制是依法依规开展的,全部符合国际通行做法。该政策可保护锂电先进的技术,维持我国锂电产业全球一马当先的优势,规定中的管制并非禁止,规范出海申报也是行业发展必然要求,且该政策与稀土、超硬材料等规定同步出台,也可能是大国首脑会面前的博弈环节。该出口限制政策对产业影响属于中性,甚至对有海外产能的设备企业恐是利好,短期内企业合规成本确实有所提高,但长期看,锂电产业将向更健康、更可控的方向发展,重视板块错杀机会。
PCB设备:AI PCB有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB行业呈现重回上行期、产品高端化、东南亚建厂等特点,产量的增加及工艺的变化有望持续拉动PCB设备的更新和升级需求。PCB设备中,钻孔、镭
、内层图形、外层图形、电镀、检测设备的价值量占比分别为15%、5%、6%、19%、19%、5%,为价值量及壁垒俱高的环节,直接决定了电路板的互联密度、信号
工程机械:8月非挖内销全面增长,内需大周期向上逻辑增强。8月挖机国内销量同比+15%,出口同比+11%。非挖同样保持较好表现,8月汽车吊/履带吊/平地机/压路机/摊铺机 内销同比分别+28%/+52%/+34%/+15%/+38%,出口同比分别-25%/+40%/-16.3%/+19%/-5%,非挖核心品类起重机、路机内销均实现大幅正增长,国内大周期向上逻辑慢慢地加强,出口各品类有分化,预计受发货节奏影响。中长期来看,工程机械行业国内、海外大周期同步向上,基本面持续向好。
叉车&移动机器人:预计9月叉车内外销维持双位数增长,无人叉车渗透率有望快速提升。6月大车内销同比+15%;出口同比+13%,7月大车内销同比+5%,出口同比+8%,8月大车内销同比+11%,出口+17%,预计9月趋势维持,看好叉车内外需共振向上。头部企业积极布局智能物流、无人叉车,今年Q4将推出物流领域具身智能相关这类的产品,“无人化”有望快速放量。
风险分析:国内宏观经济波动的风险、海外市场波动的风险、下游扩产没有到达预期的风险。
上一周(9.29-10.10)有色金属(+4.44%),煤炭(+4.41%),钢铁(+4.18%)板块涨幅居前,电力设备(-2.52%),电子(-2.63%),传媒(-3.83%)板块跌幅居前。
近期热点判别:从行业涨停数量来看,建筑装饰、工业金属、汽车零部件、铜、专用设备位居前五;从概念涨停数量来看,新能源汽车、一带一路、储能、ST板块、机器人概念位居前五。有色金属(+4.44%),煤炭(+4.41%),钢铁(+4.18%)板块涨幅居前,电力设备(-2.52%),电子(-2.63%),传媒(-3.83%)板块跌幅居前。
核心热点主题投资类别及运行阶段:核聚变装置项目取得突破。10月1日上午,位于安徽合肥未来大科学城的紧凑型聚变能实验装置(BEST)建设现场传来好消息:该装置主机首个核心部件——杜瓦底座成功落位安装,标志着项目主体工程建设步入新阶段,部件研制和工程安装开启“加速度”。
市场风格跟踪:24年1月份以来,AI、智能车等热点反复活跃,带动市场风格向小盘和成长转变。24年5月后,受地理政治学与宏观经济等因素影响,市场情绪进一步回落,成交额维持低位,市场风格转向大盘价值,大盘价值风格抗跌。2025年年初市场受
、人形机器人概念提振,市场资金进攻,风格转向小盘成长风格。25年4月至5月份市场核心热点集中于贸易战相关题材,市场主题投资行情盛行,风格延续小盘成长占优。 7月至8月,市场回暖,上证指数屡创新高,成交额保持高位,市场小盘成长更具弹性。近期市场进入调整期,热点转移至半导体、人形机器人和新能源。
风险提示:地理政治学风险;海外美联储紧缩程度超预期;国内经济复苏或稳增长政策实施效果不及预期。
根据克而瑞统计数据,9月百强房企单月销售额同比下降3%,降幅较上月收窄16个百分点,其中TOP10单月销售额同比增速转正,达到1%。国庆及中秋假期期间,受去年同期高基数影响出现下滑,楼市整体表现较为平淡。政策端暖风持续,广州优化公积金提取政策,可申请提取住房公积金支付本市现售、存量、配售型或共有产权住房的首付款,也可用于老旧电梯更新改造分摊费用。武汉提高住房公积金贷款额度,加大刚性住房需求补贴力度,自10月1日起对指定区域首套新建商品住房按贷款额1%贴息,每户最高2万元,分两年等额发放。
证券研究报告名称:《周观点:人形机器人产业稳步推进,关注工业公司利润转正背景下通用自动化复苏趋势》
证券研究报告名称:《地产行业周报(10.4-10.10):9月百强房企销售额同比降幅收窄,武汉加大刚需补贴力度》
中信建投:人形机器人前瞻观察·复盘Gen1/2时期板块走势,看好Gen3发布带来机会
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